特斯拉惨跌!科技医药股被腰斩!不懂这件事 一定要看!

由于10年国债收益率超过了1.5%,自二月中旬以来针对NASDAQ科技,医药,小盘成长股杀跌造成很多股价被拦腰砍掉一半,有些新能源股票价格只剩下1/3,为什么会出现这个现象呢?资金在从这些高估值的盘块中疯狂出逃,下面浅谈美国十年期国债收益率和股市的关系。

2020年新冠肺炎疫情全球爆发,对经济带来巨大冲击,对美股造成股灾,为救股市美联储向市场投放数万亿美元购买国债,使得国债收益率很快下降,去年七月10年国债收益率达到了最低,美股大幅反弹。去年11月大宗商品价格开始上升,与其同步走势的美国国债收益率也开始上升了,今年2月大宗商品铜,铝达到了历史新高,而十年国债收益率也冲到了1.5%。



美债的定价因素是什么?

国债券利率定价取决于三个因素:资本回报率(实际经济增速),通胀补偿,以及风险溢价(国别信用风险)。美国国债收益率则反映了美国实际经济增速、通胀补偿以及全球市场的安全资产需求(至少包含了配置需求和避险需求两个方面)。

逻辑上看,三种情形下长端美债收益率可能会较目前水位进一步抬升:

第一,美国劳动生产率(资本回报率或者潜在经济增速)进一步提高,可能的驱动情形是前期科研投入的滞后反应,或是特朗普新政的影响。

第二,美国通胀中枢明显回升,可能的驱动情形是原油价格的低位反弹。

第三,美债供需紧平衡局面被扭转,可能的驱动情形一是全球经济和政治的稳定性增强,投资者避险需求显著回落;二是全球外储规模上升速度下降而美债供给增加。

平常谈论比较多的加息和缩表,实质上是美国实际经济增速或通胀回升背景下的同周期政策;对于政策节奏的预期反映的就是对两种基本面因素变化的预期。


这反应在当前美联储已经处于0利率状态,但美国的十年期国债收益率仍然还在持续上行。这其实代表着,美国十年期国债利率,有一定的“先行”效应,反应着市场对于美联储有可能提前退出量化宽松的一个预期。

美国的十年期国债收益率持续上行,其实已经实质性起到一个变相加息的效果。比如说,一些机构的临界点设置为1.5%,像花旗是设为1.7%,而摩根大通则认为临界点在2%。不过总的来说,普遍是认为美国十年期国债收益率的临界点为1.5%。

美国的十年期国债收益率突破1.5%,那么金融市场将大大增加对通胀的担忧。那就是过高的通胀有可能逼迫美联储提前加息。此外,还有一种市场观点认为,一旦美国十年期国债收益率突破1.5%,全球海量的对冲基金就会基于策略需要,开始大举做空美国的国债期货。


这里需要说明的是,债券分收益率和债券价格,当收益率上升,债券价格会反之下降。所以,当美国国债收益率突破1.5%的时候,有可能因为对冲基金的被动做空,而导致国债收益率出现大幅度上升。而到时候因为过去一年美国海量印钞带来天量流动性的美股疯涨的泡沫化估值,就有可能被戳破。

自今年二月中旬以来美国NASDAQ科技股,中小盘高成长股,新能源股出现持续大幅下跌,就是跟美国十年期国债收益率持续上升有关。

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