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你只知道牛市熊市,却不知道黑天鹅事件?

几个世纪前,大家以为天鹅都是白色的,直到一名荷兰探险家,1697年在澳洲发现黑天鹅,才推翻这项认知。



金融从业员出身的作家Nassim Taleb,于2007年著作The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable,以罕见的黑天鹅,来比喻意外和异常的事件。


一般来说,“黑天鹅”事件是指满足以下三个特点的事件:

  • 它具有意外性;

  • 它产生重大影响;

  • 虽然它具有意外性,但人的本性促使我们在事后为它的发生编造理由,并且或多或少认为它是可解释和可预测的。

黑天鹅存在于各个领域,无论金融市场、商业、经济还是个人生活,都逃不过它的控制。


“灰犀牛”是与“黑天鹅”相互补足的概念:“灰犀牛事件”是太过于常见以至于人们习以为常的风险,“黑天鹅事件”则是极其罕见的、出乎人们意料的风险。



某些可预见的事件,例如英国脱欧公投或美国大选,不外乎两种结果供投资者做出相应准备。

但某些不可预见却震惊全球的事件,例如911恐怖攻击和2011年日本海啸,通常会引发灾难性后果。


既然如此,投资者如何让投资组合和决策程序更为稳固,于黑天鹅事件发生前做好准备呢?


01

未雨绸缪

市场大幅涨跌通常都有前兆,关键在事情发生期间,何时以及如何做出应对。量化模型通常难以识别黑天鹅风险,因为这些模型是以历史数据为基础,而黑天鹅事件(根据定义)通常没有先例。因此,基金经理会尝试模拟市场对此类事件的反应,并分析质化因素,以识别更广泛和较难衡量的趋势,或者失衡状况。


02

切忌孤注一掷

另一个要点,是懂得分辨与其他市场存在负相关性,且估值具吸引力的资产。举例而言,中国政府债券有助分散风险,因为在其他地区,债券与股票间的相关性日渐上升。

如今全球市场关联紧密,不同资产的相关性可能突然急增。为应对这个情况,基金经理会在投资组合加入一系列不同推动因素的资产,将相关性减到最低,并密切观察市场情况变动下,资产类别的相关性是否有所改变。


03

善用不影响成本的工具

我们可以利用市场中性策略,也就是市场突然波动期间保障投资组合的工具。

例如将义大利政府债券期货做空,能够有效对冲义大利政治风险和相对疲弱的基本因素,因为债券孳息已在今年5月跃升。



危机也可能是转机

对大部份人而言,持续投资是合理的选择,意味着承受适当风险,并留意市场潜在冲击。有时最佳机遇会在大规模市场抛售后出现。

虽然投资过程中难以完全避开市场下跌,但考虑潜在黑天鹅事件,深思熟虑地建立投资组合,投资者可以更加了解承受的风险,预先制定应变计划,减低市场波动带来的影响。

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