你只知道牛市熊市，却不知道黑天鹅事件？

几个世纪前，大家以为天鹅都是白色的，直到一名荷兰探险家，1697年在澳洲发现黑天鹅，才推翻这项认知。

金融从业员出身的作家Nassim Taleb，于2007年著作The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable，以罕见的黑天鹅，来比喻意外和异常的事件。

一般来说，“黑天鹅”事件是指满足以下三个特点的事件：

• 它具有意外性；

• 它产生重大影响；

• 虽然它具有意外性，但人的本性促使我们在事后为它的发生编造理由，并且或多或少认为它是可解释和可预测的。

黑天鹅存在于各个领域，无论金融市场、商业、经济还是个人生活，都逃不过它的控制。

“灰犀牛”是与“黑天鹅”相互补足的概念：“灰犀牛事件”是太过于常见以至于人们习以为常的风险，“黑天鹅事件”则是极其罕见的、出乎人们意料的风险。

某些可预见的事件，例如英国脱欧公投或美国大选，不外乎两种结果供投资者做出相应准备。

但某些不可预见却震惊全球的事件，例如911恐怖攻击和2011年日本海啸，通常会引发灾难性后果。

既然如此，投资者如何让投资组合和决策程序更为稳固，于黑天鹅事件发生前做好准备呢？

01

未雨绸缪

市场大幅涨跌通常都有前兆，关键在事情发生期间，何时以及如何做出应对。量化模型通常难以识别黑天鹅风险，因为这些模型是以历史数据为基础，而黑天鹅事件（根据定义）通常没有先例。因此，基金经理会尝试模拟市场对此类事件的反应，并分析质化因素，以识别更广泛和较难衡量的趋势，或者失衡状况。

02

切忌孤注一掷

另一个要点，是懂得分辨与其他市场存在负相关性，且估值具吸引力的资产。举例而言，中国政府债券有助分散风险，因为在其他地区，债券与股票间的相关性日渐上升。

如今全球市场关联紧密，不同资产的相关性可能突然急增。为应对这个情况，基金经理会在投资组合加入一系列不同推动因素的资产，将相关性减到最低，并密切观察市场情况变动下，资产类别的相关性是否有所改变。

03

善用不影响成本的工具

我们可以利用市场中性策略，也就是市场突然波动期间保障投资组合的工具。

例如将义大利政府债券期货做空，能够有效对冲义大利政治风险和相对疲弱的基本因素，因为债券孳息已在今年5月跃升。

危机也可能是转机

对大部份人而言，持续投资是合理的选择，意味着承受适当风险，并留意市场潜在冲击。有时最佳机遇会在大规模市场抛售后出现。

虽然投资过程中难以完全避开市场下跌，但考虑潜在黑天鹅事件，深思熟虑地建立投资组合，投资者可以更加了解承受的风险，预先制定应变计划，减低市场波动带来的影响。